我國家紡市場整體規(guī)模較大，截止2017 年預(yù)計超過2200 億元，但對比國外無論在人均家紡消費還是占整體紡織品消費比例上都有進(jìn)一步提升空間。對于品牌家紡企業(yè)，在經(jīng)歷近5 年的行業(yè)低谷期后，正在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、終端消費回暖以及中產(chǎn)崛起推動下迎來的新一輪增長期：年輕中產(chǎn)崛起及三四線消費升級有望帶來家紡消費習(xí)慣蛻變，提升更換頻次及高品質(zhì)產(chǎn)品需求，同時當(dāng)前喬遷及婚慶需求預(yù)計仍保持穩(wěn)定向上，而酒店及長租市場發(fā)展有望帶來新增需求。
中高端競爭格局加速改善，龍頭優(yōu)勢正逐步凸顯
我國家紡行業(yè)總體市場集中度雖不及10%，但在中高端市場CR5 市占率預(yù)計已達(dá)30-40%，在當(dāng)前消費觀念及渠道收縮所帶來的供給側(cè)變革中,已經(jīng)形成品牌規(guī)模壁壘的龍頭優(yōu)勢正在凸顯。首先在環(huán)保壓力下中小紡織企業(yè)進(jìn)一步出清，原材料成本上升背景下龍頭借品牌規(guī)模優(yōu)勢則有望通過提價穩(wěn)定盈利能力；渠道方面一是線下渠道調(diào)整下品牌企業(yè)的規(guī)?；瘍?yōu)勢更加凸顯，二是隨著電商發(fā)展步入品牌消費階段，中高端家紡企業(yè)線上布局的完善有望進(jìn)一步加速集中度提升。
國際化比較：深耕主業(yè)提升市占率，多元化布局鑄就龍頭
從國際比較來看，國外龍頭家紡企業(yè)目前仍然以純家紡業(yè)務(wù)運營的相對不多，往往還從事家具、服飾等多元化業(yè)務(wù)。從國外行業(yè)發(fā)展來看高市占率的家紡公司確實存在，但受限于所在國市場天花板，限制了長期高成長，而我國內(nèi)需市場本身極為龐大，足以支撐兩到三個行業(yè)龍頭的出現(xiàn)；其次，多元化的布局主要也由于家紡產(chǎn)品復(fù)購率偏低，且在家裝消費流程中相對靠后，導(dǎo)致其引流能力有限，因此通過轉(zhuǎn)型布局大家居更能滿足消費者一站式家居購物需求，而國內(nèi)上市家紡企業(yè)憑借資本及內(nèi)部優(yōu)勢，目前也已紛紛展開布局。
投資建議：行業(yè)復(fù)蘇龍頭發(fā)力，關(guān)注品牌家紡公司投資機(jī)會
我國家紡市場在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、終端消費回暖以及中產(chǎn)崛起背景下，行業(yè)整體有望迎來新一輪的發(fā)展。同時行業(yè)格局在過去幾年的行業(yè)洗牌中也有所改善，龍頭公司的品牌以及渠道規(guī)模優(yōu)勢在行業(yè)復(fù)蘇過程有望進(jìn)一步凸顯，上下游均已具備一定議價能力，在17 年下半年以來提價過程中有望實現(xiàn)毛利率水平穩(wěn)定乃至穩(wěn)步向上；且未來借助資本力量中長期在大家居布局中也有望樹立先發(fā)優(yōu)勢。當(dāng)前幾大家紡龍頭公司估值處于歷史低位，行業(yè)復(fù)蘇趨勢建立背景下龍頭溢價有望逐步顯現(xiàn)。
