增值稅降低3%對鋁行業(yè)的影響

　　增值稅屬于流轉稅，稅率下調對于毛利率較高的企業(yè)，可以顯著改善其現(xiàn)金流，而對于毛利率較低或者虧損的企業(yè)，稅率下調則影響不大。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018年中國鋁冶煉行業(yè)銷售利潤率僅有1.98%，行業(yè)盈利能力依然較差。在此背景下，假設以某企業(yè)噸鋁毛利率100元計算，增值稅由16%下調3個百分點，意味著企業(yè)所繳納增值稅僅由16元/噸降至13元/噸，對于企業(yè)本身或市場絕對價格的影響微乎其微。

　　從成本結構來看，2018年中國電解鋁加權平均完全成本約14900元/噸(含稅)，其中人工費用、折舊費用、維修費用、財務費用、管理費用和銷售費用共計約2250元/噸，占完全成本15%，考慮到以上部分不產生增值稅，因此增值稅率下調3%對此部分費用無根本性影響。與此同時，考慮到其余85%成本費用均為企業(yè)購進的電力、氧化鋁、陽極炭塊、氟化鋁等原輔料，在增值稅稅率由16%下降至13%的月度轉換周期內，一定程度上會導致進項稅額大于銷項稅額，因此對鋁企業(yè)現(xiàn)金流和盈利情況是有顯著改善的。從長期來看，由于鋁是一個充分競爭的行業(yè)，理論上企業(yè)為獲得更大的市場份額，愿意將此部分利益讓渡給客戶或者消費者，因此會選擇降價銷售產品，而這對價格是不利的。

　　當前，市場交易情緒仍主要集中在增值稅下調的落地時點。在此期間，期貨市場會短暫出現(xiàn)近遠月價格的結構變化，即期鋁呈現(xiàn)近月高遠月底的狀況，而現(xiàn)貨市場也會顯現(xiàn)出囤貨、惜售的意愿。但只要增值稅下調時間一旦明確，市場關注焦點會快速回到電解鋁自身供需基本面，期貨和現(xiàn)貨價格也將逐步回到合理區(qū)間水平。

　　2018年4~5月，政府宣布將增值稅由17%下調至16%。從當時期貨和現(xiàn)貨市場的反應來看，除了短暫時點期鋁近遠結構發(fā)生變化外，鋁價走勢并未受到該政策的大幅影響，主導價格方向的核心因素依然在供需基本面。

　　綜合以上分析，政府下調增值稅率3個百分點，僅會在階段性對期鋁近遠月結構，以及前期積累可觀庫存的貿易商等帶來一定利好影響，對絕對價格的走勢以及毛利率較低的企業(yè)改善相對有限。

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