夢(mèng)百合首次啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì) 王震獲授10萬(wàn)股

事件：2018年12月20日，公司發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向包括執(zhí)行副總裁王震、副總裁崔慧明等高管和58名中層及技術(shù)人員以9.55元/股的價(jià)格授予200萬(wàn)股限制性股票，約占授予前總股本的0.833%，其中首次授予170萬(wàn)股，預(yù)留30萬(wàn)股。解除限售的條件為19-21年?duì)I收不低于36/45/55億元，凈利潤(rùn)不低于3.6/5/8億元，攤銷(xiāo)費(fèi)用共計(jì)1610萬(wàn)元，其中19-21年分別為939/436/215萬(wàn)元。

激勵(lì)對(duì)象包括中層及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，團(tuán)隊(duì)建設(shè)煥發(fā)活力。本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共64人，包括6名高管及58名中層及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授股份數(shù)最多的是新核心人物王震，獲授10萬(wàn)股，占總授予股份數(shù)量的5%。王震渠道建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富，加盟夢(mèng)百合后渠道梳理工作有序展開(kāi)，此次激勵(lì)計(jì)劃體現(xiàn)了公司對(duì)在王震帶領(lǐng)下的內(nèi)銷(xiāo)渠道建設(shè)寄予較高希望。本次激勵(lì)對(duì)象還包括了58名中層管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，共獲授129萬(wàn)股，占總授予股份數(shù)的64.5%。公司對(duì)團(tuán)隊(duì)建設(shè)的重視度較高，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，能比較有效地保證核心技術(shù)及業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，激發(fā)團(tuán)隊(duì)工作熱情和積極性，為公司的成長(zhǎng)之路奠定堅(jiān)實(shí)的人才力量。

業(yè)績(jī)考核凈利潤(rùn)3Y-CAGR達(dá)56.8%，公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心充足。若達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入至少將達(dá)到36/45/55億元，凈利潤(rùn)達(dá)到3.6/5/8億元，以2018年?duì)I收30.8億元、凈利潤(rùn)2.1億元的預(yù)測(cè)值計(jì)算，公司營(yíng)收3Y-CAGR達(dá)21.3%，凈利潤(rùn)3Y-CAGR達(dá)56.3%;本次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)將對(duì)凈利潤(rùn)造成一定的攤薄，但考慮稅盾效應(yīng)可抵扣約20%，對(duì)凈利潤(rùn)的影響程度不大，扣除激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用后19-21年的凈利潤(rùn)目標(biāo)增速為67.9%/40.8%/60.8%，較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)體現(xiàn)了管理層對(duì)公司成長(zhǎng)性的樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)恒旅零壓房及夢(mèng)百合品牌內(nèi)銷(xiāo)發(fā)展的充分信心。

內(nèi)銷(xiāo)+外銷(xiāo)雙輪驅(qū)動(dòng)，短期成本端寬松，業(yè)內(nèi)彈性最大。公司內(nèi)銷(xiāo)自2014年開(kāi)始經(jīng)3年摸索走上正軌，獨(dú)創(chuàng)連鎖酒店“零壓房”模式，在精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí)將酒店轉(zhuǎn)化為2C銷(xiāo)售渠道，另一方面，在王震帶領(lǐng)下，線下渠道建設(shè)加速，公司加強(qiáng)與紅星美凱龍、居然之家、索菲亞合作，目前擁有門(mén)店約210家，預(yù)計(jì)明年鋪設(shè)至400家，收入增速可期。外銷(xiāo)方面，公司零售客戶持續(xù)增加，OBM占比穩(wěn)步提升，海外產(chǎn)能陸續(xù)釋放，全球化供應(yīng)鏈布局保證穩(wěn)定供貨能力，對(duì)抗貿(mào)易摩擦。短期來(lái)看，隨著原材料TDI、MDI價(jià)格持續(xù)走低，公司成本壓力持續(xù)釋放，毛利率逐季提升，利潤(rùn)彈性最大，有望借助原材料下行的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

延伸閱讀：夢(mèng)百合2018上半年?duì)I收12.83億元，同比增長(zhǎng)22.96%

投資建議：長(zhǎng)期公司記憶棉床品自主品牌有望迎來(lái)放量，短期原材料、匯兌因素帶來(lái)利潤(rùn)彈性。預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收增速分別為31.7%、30.0%、30.9%，凈利潤(rùn)增速為34.7%、94.2%、26.1%，EPS分別為0.87、1.70、2.14，對(duì)應(yīng)PE分別為22x、11x、9x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;人民幣匯率大幅波動(dòng)。

（原標(biāo)題：夢(mèng)百合(603313)首次股權(quán)激勵(lì) 核心人物王震獲授10萬(wàn)股）